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好利来:国内电路保护元器件行业的龙头

时间:2014-09-01    机构:海通证券

好利来(002729)是国内电路保护元器件行业领军企业,全球知名熔断器生产商。目前下游新技术不断发展推动行业需求稳定增长,同时全球行业产能不断向亚洲转移。公司的各项核心竞争力符合行业发展的趋势,随着IPO 募集资金项目的实施,公司未来有望步入加速成长时期。

好利来:国内电路保护元器件行业领导者。公司自成立以来始终致力于熔断器、自复保险丝等电路保护元器件的研发、生产和销售,现已成长为国内电路保护元器件行业的领军企业,同时也是全球知名熔断器生厂商。公司2013 年完成主营业务收入2.06 亿元,实现净利润4163 万元。其中熔断器是公司的核心业务,各种类型的熔断器占公司营收及毛利比重90%以上,是公司营收主要来源。

全球电路保护元器件需求不断增长,生产基地向中国转移。根据市场调研机构Paumanok Publication Inc.的报告预测,2014 年到2019 年间,全球电路保护元器件市场的需求量的年复合增长率将达到5.5%。亚洲已成为行业的主要销售市场,且由于劳动力成本较低,众多国际领先的电路保护元器件生产商都在中国、印度等亚洲国家设立生产基地。外资厂商的产能转移将先进的技术带入中国,当前正迅速提高中国电路保护元器件业的整体水平,并带动行业的快速增长。

好利来核心竞争力三项关键因素:人才与管理、技术与研发、产品与品牌。公司拥有富有经验并且高素质的员工队伍,技术研发不断创新,凭借优质的产品及技术获得了众多优质的客户资源。好利来凭借这三项核心竞争力,未来还将迎来更大的发展。

IPO 募集资金项目是未来业绩增长的重要保障。好利来本次IPO 募集资金项目共两个,项目1 将扩大电路保护元器件生产规模。项目2 将建设研发中心。这两个项目是公司未来业绩增长的重要保障。

盈利预测。我们测算好利来2014—2016 年的摊薄每股收益分别为0.71、1.01、1.17元。考虑到公司在行业龙头地位给予25-30 倍PE,对应2014 年合理每股价值区间为18.75-22.50 元。公司确定发行价为11.9 元/股,建议申购。

主要不确定因素。原材料价格上升,产品技术改变,研发项目进展不达预期导致未来成长不确定性。